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16年大牛市!印度能,A股为何不能?

2019-05-24 14:35:09 来源:亚汇网 作者:黄华 打印 字号:  

523日,一个大消息震撼了中国股民:印度孟买股市的指数,在盘中历史性的突破了40000点!孟买,变成了“猛买”!

 

这意味着已经“牛了16年”的印度股市,再创新高!

 

刺激印度股市再创新高的直接原因是:现任总理、“政治和改革强人”莫迪领导的人民党(及其盟友)在议会选举中获得了压倒性胜利,莫迪连任已成定局,而国际和国内的主流舆论都比较看好莫迪的改革。


另外,印度显然正在成为“大国博弈”中的受益者,有点类似80年代的中国。而印度丰厚的人口红利,也让国际资本高度看好。

 


上图是孟买股指的周K线走势图。自2003年以来,印度股市一路高歌猛进。而2008年到2009年因为全球金融风暴造成的下跌,也只不过是这一过程中的“小波澜”而已。

 

2003年的时候,印度股指只有3000多点,现在则达到了40000点。在过去16年里,印度股指上涨了接近12倍,称之为16年大牛市不为过。

 

跟印度股市比,A股简直判若云泥。

 


上图是过去10多年上证指数的走势。2003年的时候,上证指数在1500点左右徘徊,200710月曾突破6100点,20156月曾冲高到5178点,目前2850点左右挣扎。

 

也就是说,过去16年里上证指数只上涨了90%。跟孟买股指接近1200%的涨幅完全不可同日而语。

 

但诡异的是,过去16年里中国经济要比印度强劲很多,虽然最近一两年印度增速有赶超中国之势。2003年,中国的GDP换算为美元是印度的2.73倍;2018年,中国为印度的4.98倍。

 

过去16年,我们在经济增长上打败了印度,但在股市上却惨败给印度,这到底是什么原因造成的?

 

在给出结论之前,我们不妨看看其他几个东南亚国家股市的走势。

 


上图是泰国股市,过去16年里虽然没有印度涨幅大,但也远超A股。

 


上图是马来西亚股市,最近10年也跑赢了中国。

 


上图是越南股市,走的也比A股好。

 

或许有人会说,这些国家都是“发展中国家”、“新兴市场”,比A股好是正常的。但美国股市呢?下面是道琼斯指数的走势图,震撼吧!

 


所以,A股是个“软蛋”是没有异议的。

 

至于原因,我认为至少有以下几个:

 

第一,重审批、轻监管,“证监会”变成了“证审会”。审批制扭曲了A股市场,让一些“包装上市”的骗子企业混入了股市。

 

全球的成熟市场,在股票发行上市时都采用的是“注册制”,而不是“审批制”(或者事实上的“审批制”),监管部门(包括证监会和交易所)的主要工作不是识别财务报表的真假、投资项目的价值(其实没有办法审核),而是对市场严格监管,重在事后追究。

 

“审批制”下,证监会、交易所获得了巨大权力,可以决定一家企业能不能上市、能不能重组或者再融资,这样就比较容易产生腐败。而当监管部门忙着审批的时候,监管就会被放松。而如果审批官员受了贿,监管事实上就无法进行,甚至出现串谋欺诈股民的情况。

 

在美国拿到博士学位、并在华尔街工作过的高西庆,曾在证监会工作过11年,官至证监会副主席。他卸任之后的2013年,曾在一次论坛上谈到了“证监会的饭碗问题”,他说:

 

“我到证监会不久,证监会刚成立还没几天。我们在开会时,我觉得证监会的发行审批这个权力不应该有,应该放出去。但有人就告诉我,不能这样说,不然把证监会的饭碗砸了,我才知道证监会还有饭碗的问题。”

 

正是因为“饭碗问题”,不仅让A股出现价值扭曲(比如产生了所谓的“壳价值”),还让很多干部落水,比如担任过主席的刘士余,担任过副主席的姚刚。

 

被判刑18年的原证监会副主席姚刚,曾被业界称为“发审皇帝”,长期掌握股票发行审核的大权。可想而知,当股市的“守门人”受贿的时候,会有怎样的企业成为上市公司。

 

第二,上市门槛过高,缺乏灵活性,把最能反映中国经济活力的企业挤到了境外上市。

 

在相当长的时间里,A股对上市公司的规模、利润有严格要求。一些不愿意作假的、处于亏损期的新经济企业,只能到香港、美国等地上市。比如阿里、腾讯、百度、京东、美团等,你可以数出来的中国互联网巨头,基本上都在海外上市。

 


上图是恒生指数的走势图,明显强过A股。事实上,目前港股市值的接近三分之二,都是实际业务在内地的企业。

 


上图是纳斯达克指数走势图,相当一批中国新经济企业在纳斯达克上市,成为支持纳斯达克走强的力量。

 

可想而知,如果中国的新经济企业不被“赶往境外”,而是留在A股,A股绝对不是今天的怂样!

 

第三,A股退市机制不健全,违规、犯罪成本较低,让市场乱象丛生,资本因此变得嗜血、短视、霸道。

 

在相当长的时间里,A股退市渠道不畅通。为了维稳,大量ST公司被鼓励借壳或者重组。于是出现了专门炒作ST股票的热钱,有人测算过,只要你持之以恒每年买10A股里亏损最严重的企业,每年根据业绩调整一次仓位,就可以发大财,因为乌鸦变凤凰的游戏反复上演;买绩优股反而赚不到多少钱,因为凤凰很容易变成乌鸦。

 

此外,欺诈上市、财务报表作假、挪用上市公司资金、通过关联交易掏空上市公司等犯罪行为,处罚又相对比较轻,让一些企业实际控制人敢于铤而走险。

 

监管不严、犯罪成本低,让A股里的资本更加嗜血、短视,追求快速、丰厚的利润。所以,任正非这样的企业家不愿意上市,也不愿意让资本介入华为,担心企业的“工匠精神”被异化,担心企业的“蓝血十杰”被资本清洗。

 

事实上,万科管理团队、董明珠这样的企业家,就差点在上一轮牛市里被清洗出局。这就是A股的“逆向淘汰效应”。


此外,还有一些原因也值得关注。比如,我们通过制度安排,让银行股的利润占了全部A股上市公司利润的一半,恐怕也是造成A股比较怂的重要原因。

 

如今,国家已经意识到A股的制度性缺陷。过去几年一直致力于基础制度的建立,证券法也接近完成修订,注册制即将在科创板试行。经历了“失去10年”的A股,有望借助市场化、法制化、国际化,完成涅槃。

 

但愿经过三到五年的制度建设和监管实践,A股可以迎来属于我们自己的“10年大牛市”。

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关键词: 美元 港股 GDP 金融


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